Banca March aposta per accions dels EUA i deute europeu

Banca March preveu per al 2025 rendibilitats reals positives en tots els segments de renda fixa. L'entitat considera que els últims moviments dins de l'actiu han permès corregir l'anomalia de la prima per termini negativa que ha sigut present els dos últims anys. «La tornada d'un pendent positiu elimina el cost d'oportunitat d'invertir en els trams llargs de la corba i fa que la durada comenci a oferir una protecció interessant davant sorpreses negatives en l'evolució del cicle», ha declarat Joan Bonet, director d'Estratègia de Mercats i Assessorament de Banca March. En un escenari d'aterratge suau, mantenen més exposició al crèdit que en deute sobirà i troben la millor combinació rendibilitat/risc en el deute corporatiu de qualitat i europea.

En el cas de la renda variable, continua constructiva davant un cicle que es prolonga i que permetrà que les empreses continuïn incrementant els seus beneficis. «Atesos els exigents nivells de valoració actuals, pronostiquem una lleu contracció del múltiple en les nostres estimacions de cara al 2025 i considerem que la palanca que impulsarà a la Borsa seran els beneficis i uns menors costos de finançament», apunten des de l'entitat.

Banca March assenyala, a més, a les borses nord-americanes com a favorites per a la inversió. La seva renda variable resulta especialment atractiva gràcies a una ponderació més gran al sector tecnològic, una qualitat més gran de les seves empreses i un creixement més repartit dels beneficis.

Banca March anticipa un major creixement de la inversió/despesa en tecnologia, salut i defensa

Quant a les borses europees, la companyia recomana un posicionament neutral. I és que, tot i que les empreses cotitzades europees són les més exposades als Estats Units, el seu risc real és més limitat a causa que un quart dels ingressos prové del sector serveis, difícils de gravar amb tarifes. Les valoracions, d'altra banda, desarten un escenari pessimista, amb un descompte del 6% davant la mitjana històrica, pel que qualsevol bona notícia podria impulsar les valoracions.

Per sectors, l'entitat anticipa un creixement més gran de la inversió/despesa en tres segments: la tecnologia, que seguirà impulsat per la nova fase de la inversió en Intel·ligència Artificial; les empreses del sector salut, per a les quals es preveu un creixement secular dels seus beneficis i unes avaluacions que estan per sota de la mitjana; i el sector de la defensa, impulsat per la despesa militar més gran que implicarà el retorn de Donald Trump a la Casa Blanca.

El cicle econòmic es manté

L'equip d'Estratègia de Mercats de Banca March considera que el cicle econòmic es prolongarà i que l'economia global transitarà cap a un nou equilibri. L'activitat econòmica continuarà sostinguda i a nivell global el PIB creixerà un 3,2% aquest any. Unes taxes d'atur contingudes i l'augment dels salaris permetrà mantenir una recuperació dels ingressos de les llars i, amb això, el consum continuarà impulsant el creixement.

A nivell global, el PIB creixerà un 3,2% aquest 2025

Aquest aterratge suau de l'economia global continuarà liderat pels Estats Units. A l'Eurozona, veurem com l'economia va de menys a més i creixerà un 1,2% aquest any, davant el 0,8% registrat el 2024, però amb importants reptes: Alemanya, el seu principal motor, necessitarà aconseguir implementar reformes i estímuls per superar el seu recent estancament i abandonar l'estigma de ser el «malalt d'Europa». D'altra banda, els països més exposats al sector serveis i en particular al turisme, com és el cas d'Espanya, continuaran disfrutant de vents de cua.

Quant a la Xina, els aranzels més grans que previsiblement imposarà Trump seran un nou fre al creixement del gegant asiàtic.

La nova era Trump

Malgrat que disposa de la màxima legitimitat política, el context econòmic actual és molt diferent del que es va trobar Trump el 2016: el dèficit públic actual més gran, un elevat deute públic i uns tipus d'interès més alts limitaran el marge d'actuació real.

En el comerç internacional, els Estats Units són una economia poc dependent de l'exterior i actualment apliquen menors taxes aranzelàries. Malgrat això, els Estats Units no són immunes a una guerra comercial i, si s'imposessin les amenaces aranzelàries més agressives de Trump i les altres regions prenen represàlies similars, l'economia americana es veuria minvada a causa entre altres factors que el 57% de les seves exportacions tenen com a destí el Canadà, Mèxic, la Unió Europea i la Xina.

La inflació: moderada però amb obstacles

Banca March considera que la inflació seguirà en el camí correcte. No obstant, l'augment dels salaris mantindrà la pressió, en especial en el sector serveis, els preus dels quals mostraran més gran resistència a baixar, sobretot als Estats Units, on esperen una inflació mitjana del 2,6% davant el 2% per a la zona euro. A més, les possibles pujades dels aranzels i una fragmentació comercial més gran són també obstacles al camí de moderació dels preus.

Als Estats Units s'espera una inflació mitjana del 2,6% enfront del 2% per a la zona euro

En el vessant inflacionista de l'energia, tindrem efectes contraposats, la debilitat de la demanda de la Xina i l'augment de producció als Estats Units afavoriran una contenció del preu del petroli, mentre que el gas natural seguirà tensionat a Europa per les restriccions d'oferta, un dels principals riscos a l'alça per a la inflació europea.

Bancs centrals a diferents ritmes

El dinamisme més gran de l'economia nord-americana portarà que la Reserva Federal camini més a poc a poc. «Només anticipem dues retallades al llarg de 2025, ja que l'economia es mantindrà robusta», ha manifestat Joan Bonet, director d'Estratègia de Mercats i Assessorament de Banca March. El BCE, per la seva banda, continuarà amb les rebaixes de tipus i aplicarà quatre retallades fins a assolir el tipus neutral que estimen en nivells del 2%.